很多人問我：「新創公司怎麼估值？看財報、看 EPS、算 PE 不就好了嗎？」如果你這樣想，我完全理解，但我要提醒一句：
新創估值，比較像買預售屋，不是買現成豪宅。
為什麼不能只看財務報表？因為新創看的不是「現在」，而是「未來」。用預售屋來比喻：你現在看到的可能只是一塊地、樣品屋還在搭、建商正在募資蓋樓。財報不好看，很正常。
常見三個誤區
- 很多新創還沒賺錢：EPS 裡的 E（Earnings）可能是負的，PE 根本算不出來。
- 刻意壓低獲利在衝成長：早期公司把錢全拿去擴張市場，EPS 低不代表價值低。
- PE 是看現在，新創是看未來：PE 用現在的獲利推估價格；創投用未來的規模倒推現在價格。
所以，EPS / PE 適合成熟公司，不適合種子期新創。那創投都怎麼看？我幫你整理三種最常見、也最直觀的方法。
一、柏克斯法（Berkus Method）
適合還沒營收的公司，它把價值拆成幾個項目：好點子、有產品原型、有團隊、有市場驗證、有通路能力。每一項給一個價值上限，加總起來就是估值。就像買預售屋：建商品牌加分、地段加分、設計加分。
二、計分卡法（Scorecard Method）
這方法是「同區比較法」。步驟：
- 先看市場上類似新創的平均估值
- 再針對團隊、市場規模、產品優勢等打分數
如果你比平均好，就值得更高估值。就像同一區三間建案，建商比較好那間，自然賣得比較貴。
三、創投法（Venture Capital Method）
這是從「終點」往回推。假設五年後公司能賣 10 億、投資人想要 10 倍報酬，那現在合理估值大約 1 億。就像你買預售屋，是預期未來整區翻倍。
那 EPS / PE 什麼時候重要？
我會這樣分階段看：
- 天使輪 → 看團隊與市場
- A 輪 → 看營收成長率
- 準備上市 → EPS、PE 才真正上場
EPS 是成熟期的語言，創投講的是成長倍數的語言。
最後一個核心觀念
成熟公司估值像這樣：價值 = 穩定獲利 × 安全倍數
新創估值像這樣：價值 = 未來規模 × 成功機率 ÷ 風險折扣
兩套邏輯，不是誰對誰錯，而是階段不同。如果你開始懂得在不同階段使用不同工具，你已經不是用財報看世界，而是用未來看價值了。
本文原刊於方格子《創投的創業之路》：閱讀原文。作者 Summer Hsieh，Dream coFounder 共同創辦人。
